Mens markedet forventer, at DSV har øget toplinjen pænt i andet kvartal, er der for regnskabet stillet større spørgsmålstegn ved resultaterne. Konkurrenternes regnskaber har ikke gjort noget, for at lægge bekymringerne i jorden og analytikerne venter da også, at overskudsgraden er faldet.

"Konkurrenternes regnskaber indikerer, at analytikernes forventninger til bruttoresultat for andet kvartal 2014 - inklusiv vores egne - er optimistiske. Vi ændrer ikke vores forventninger, men ser en negativ risiko på omkring 20-25 mio. kr på driftsresultatet og fastholder en forsigtig holdning til aktien op til regnskabsaflæggelsen," skriver Jyske Bank forud for regnskabet, der lander onsdag den 30. juli.

Samlet venter analytikerne ifølge estimater indsamlet for Ritzau Finans af SME Direkt en omsætningsvækst år til år på 5,3 pct. til 12,0 mia. kr. i andet kvartal målet på medianestimatet. Toplinjen forventer analytikerne bliver omsat til et driftsresultat, EBITA, på 692 mio. kr. mod 680 mio. kr. året før, en stigning på blot 1,8 pct.

"Regnskaberne fra konkurrenterne Kuehne+Nagel og Panalpina peger mod en fortsat fin volumenvækst og at de større aktører vinder markedsandele. Til gengæld er priserne er under pres. Tendensen er derfor, at selskaberne har svært ved for alvor at konvertere den højere volumen til meningsfyldt indtjeningsfremgang i andet kvartal," skriver Sydbank om udsigterne til regnskabet for andet kvartal.

Det afspejler sig i estimaterne for resultaterne. Her estimeres en fremgang på driftsresultatet, EBIT, til 684 mio. kr. fra 657 mio. Andet kvartal 2013 havde dog særlige poster på 23 mio. kr., og fraregnet disse ser markedet altså en blot en fremgang på 4 mio. kr. på EBIT-niveau år til år.

Før og efter skat venter analytikerne, at DSV realiserer 610 og 453 mio. kr. mod 576 og 453 mio. kr. i samme periode 2013.

Road's resultat ses falde

Presset på resultaterne ventes at være mest udtalte i DSV's største division målt på omsætning, Road. Her venter analytikerne ifølge SME Direkt en stigning i omsætningen til 6032 mio. kr. fra 5800 mio. kr. i samme periode sidste år.

Driftsresultatet, EBITA, ventes dog at falde til 266 mio. kr. fra 269 mio. kr. i andet kvartal 2013. Det vil svare til et fald i EBITA-marginen til 4,4 pct. fra 4,6 pct.

"Selv om markedet for landtransport er svært i øjeblikket, forventer vi, at DSV kan fortsætte med at vinde markedsandele, og vi modellerer således omsætningsfremgang på 4 pct. i kvartalet til ca. 6 mia. kr. Omkostningsstyring vil dog sikre, at den lavere bruttomarginal ikke forplanter sig for kraftigt i form af lavere indtjening, skriver Sydbank i sin optakt.

Air & Sea holder stand, mens solutions rammes

Mens Roads marginer ses være under pres i andet kvartal vurderer analytikerne, at Air & Sea-divisionen holder stand.

For divisionen, der står for DSV's aktiviteter inden for luftfragt og søtransport, venter analytikerne en fremgang i omsætning til 5398 mio. kr. fra 5000 mio. kr. i andet kvartal 2013. EBITA-marginen ventes fastholdt på 7,0 pct. svarende til et ventet driftsresultat på 372 mio. kr. mod 351 mio. kr i samme periode sidste år.

Divisionen Solutions, der står for logistik og lagerdrift, forventes derimod at have været under pres i andet kvartal. Omsætningen ses stige marginalt til 1396 mio. kr. fra 1372 mio. kr. år til år mens driftsresultatet, EBITA, ventes at falde til 66 mio. kr. fra 76 mio. kr. Det vil svare til et fald i driftsmarginen fra 5,5 pct. til 4,8 pct.

Forventningerne ikke i fare

Trods presset på resultaterne venter analytikerne ikke, at DSV's forventninger til hele året er i fare. SME Direkts estimater viser en forventning om et bruttoresultat på 10.265 mio. kr. i 2014 og et EBITA-resultat på 2647 mio. kr.

DSV selv venter et bruttoresultat på 10.000 til 10.500 mio. kr. og et EBITA-resultat på 2500 til 2700 mio. kr.

"Vi forventer, at DSV fastholder 2014-prognosen. Fin volumenvækst er ellers traditionelt en garanti for solid indtjeningsfremdrift hos DSV. Vi har gennem noget tid argumenteret for, at prispresset vil gøre det svært at konvertere volumenvækst til høj indtjeningsfremgang. Netop det forhold, forventer vi også, afsporer en ellers ret sikker opjustering," skriver Sydbank.

Af seks analytikere, der har oplyst deres anbefaling på aktierne i DSV til SME Direkt, har tre en købsanbefaling, en enkelt en neutral-anbefaling og to en salgsanbefaling. Deres gennemsnitlige kursmål var på indsamlingstidspunktet 199 kr. per aktie.

DB Schenker går markant frem på søfragt 

DSV-konkurrent vokser på søfragt 

Kuehne-regnskab giver blandede signaler til DSV